Kiinan velka on huolestuttavaa. Se on luottojen ja BKT: n välinen erotus, joka on kansainvälisen järjestelypankin (BIS) käyttämä keino mitata velan tasoa, seisoo 30%. Tämä on korkein kaikista maista, jotka palaavat 1995iin ja se on kolminkertainen BIS: n kynnysarvoon varhaisena merkkinä kestämättömästä velasta.
Hallitus on suunnitelma auttaa vaikeita velkoja rasittaville yrityksille. Ne saavat antaa velkojilleen oman pääomansa omassa yrityksessään vastineeksi velan vähentämisestä. Mutta vaikka tämä saattaa tuntua ratkaisulta kasvavaan velkakriisiin, se ei ole vain väliaikainen pelastusliike.
Kiina tarvitsee todellista markkinauudistusta velkakriisin välttämiseksi. Vaikeuksissa olevia yrityksiä on uudistettava, vakavia budjettirajoituksia ja tappioita ja kannattamattomuutta.
Zombien ostaminen
Ongelma on Kiinan ”zombie yritykset”- valtion omistamat yritykset, jotka toimivat sellaisilla aloilla, jotka ovat yli kapasiteetin ja joilla on huonot kasvunäkymät, kuten teräs. Poliittisista syistä näitä yrityksiä ei voida sulkea tai heillä ei saa olla epäonnistumista. Zombeja säilytetään vain lainoilla (usein alle markkinahintaan) valtion omistamilta pankeilta. Heillä ei ole mahdollisuutta maksaa niitä takaisin.
Tässä on suunnitelma.
Kiina pyrkii uudistamaan joitakin zombeja antamalla heille mahdollisuuden vaihtaa pankkilainansa yhtiön osakkeista. Tämä lainahelpotussuunnitelma on kuitenkin suunniteltu vain keventämään yrityksiin kohdistuvaa painetta alentamalla väliaikaisista vaikeuksista kärsivien velkojen huollon kustannuksia.
Vaihtosuuntauksen suuntaviivat korostavat, että ne olisivat markkinasuuntautuneita. Mutta ei ole selvää syytä, että pankki haluaisi omistusosuuden vaikeuksissa olevasta yrityksestä, eikä osakeyhtiö, jolla on vain väliaikaisia kassavirtoja, osittain arvokkailla omistusosuuksilla.
Tällaiset vaihtosopimukset on tehty aikaisemmin, mutta ei näin
Velan muuntaminen omaksi pääomaksi on tekniikka on työskennellyt muissa maissa mutta se voisi syventää velkaongelmaa, jos sitä käytetään Kiinan zombeissa. Nykyisessä muodossaan se on vähän enemmän kuin ostavat jonkin verran hengityshuonetta SOE: lle ja riskin siirtämiseksi pankille.
On välttämätöntä, että uusi pääoma saa omaa pääomaa saavan tahon valvonnan, jotta he voivat uudistaa zombeja. Ehdotettu pääomanvaihtosopimus näyttää olevan vain väliaikainen toimenpide, ja on vain vähän yksityiskohtaisia tietoja siitä, saako omaisuudenhoitajat hallintaa tai voisivat ajaa uudistusohjelman läpi.
Lisäksi oman pääomanvaihdon velkaa helpotetaan sellaisten varainhoitoyhtiöiden kautta, jotka ovat pääasiassa valtion omistamien pankkien tytäryhtiöitä. On epätodennäköistä, että heillä olisi enemmän taitoja hallita näitä varoja kuin pankit. Ellei yhtiöiden hallinnossa ja avoimuudessa ole selvää muutosta, muutoksen todennäköisyys on vähäinen.
On oltava todellisia uudistuksia
Tämä on jonkin verran toivoa, että Kiina etenee joitakin uudistustoimenpiteitä. Velkojat hylkäsivät menestyksekkäästi useita suunnitelluista velka- ja pääomanvaihtosuunnitelmista. Esimerkiksi Dongbei Special Steel oli velkojat joutuvat konkurssiin. Ja siellä on myös ollut SOE-oletusarvojen määrä kasvaa jyrkästi. Velkaongelman ydin on kuitenkin ratkaistava.
Kiinan velka on nyt 300%: ssa suhteessa BKT: hen ja viimeaikainen Reuters tutkimus neljännes kiinalaisista yrityksistä sai riittämättömät voitot kattaakseen velkojensa korkomaksut.
Kansainvälinen valuuttarahasto on ehdottanut kattava uudistusstrategia, johon sisältyy vaikeuksissa olevien yritysten tunnistaminen, tappioiden tunnistaminen ja taakan jakaminen. He huomauttavat erityisesti, että uudistusyritysten rakenneuudistus ja kovien budjettirajoitusten asettaminen ovat välttämättömiä uudistuksen kannalta.
Uudistus on kuitenkin kallista sekä poliittisesti että taloudellisesti, ja se johtaa todennäköisesti hitaampaan kasvuun ja suuriin volatiliteetteihin rahoitusmarkkinoilla. Velkaantumisaste oman pääoman ehtoiselle swap-ohjelmalle on väliaikainen toimenpide, jossa tarvitaan todellista ratkaisua. Ellei Kiina tapaa kovia uudistuksia, se suuntautuu kovaan laskuun.
Author
Kathleen Walsh, rahoituksen dosentti, Australian kansallinen yliopisto
Tämä artikkeli julkaistiin alunperin Conversation. Lue alkuperäinen artikkeli.
Liittyvät kirjat:
at InnerSelf Market ja Amazon
